En un cambio en los últimos años, dado que los rendimientos de los bonos a corto plazo han sido más altos que los de los bonos a largo plazo (lo que generalmente predice una desaceleración económica), la curva de rendimiento de Estados Unidos se ha aplanado debido a una gran liquidación en los bonos a más largo plazo. cautiverio.
Los inversores del mercado de valores se mostraron optimistas antes de las elecciones de noviembre, ya que los mercados apostaron fuertemente por la reelección de Donald Trump, pero los inversores en bonos desconfiaron del impacto inflacionario de la plataforma económica de Trump.
Parece que los inversores en bonos están más preocupados por la agenda de hoy que el año pasado, exigiendo una compensación por el mayor riesgo, y que los accionistas están empezando a compartir esa preocupación.
Las acciones subieron cuando Trump prometió revertir los recortes de impuestos y la desregulación antes de las elecciones estadounidenses. Pero ahora la inflación se está convirtiendo en una preocupación importante.Crédito: Bloomberg
La combinación de grandes recortes de impuestos y desregulación debería estimular el crecimiento, por lo que los accionistas están entusiasmados. Dados los elevados aranceles de Trump y sus planes de deportaciones masivas de inmigrantes ilegales, esto genera temores de un nuevo y grave aumento de la inflación.
Por lo tanto, el movimiento de los rendimientos a largo plazo puede verse como una evaluación de los riesgos de la agenda de Trump; Corre el riesgo de volverse global debido a los aranceles prometidos para todos (especialmente aranceles punitivos contra China).
Las actas de una reunión de diciembre del Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal, que toma decisiones de política monetaria, resaltaron el impacto potencial de las políticas comerciales, de inmigración, fiscales y regulatorias de la Reserva Federal, aunque hablaron de “alta incertidumbre”, aunque indican que ha comenzado. cálculo. sus características, alcance y duración.
“Los contribuyentes señalaron que el comité está en o cerca del punto en el que es apropiado desacelerar el ritmo de flexibilización de la política”, decían las minutas.
Kristalina Georgieva, directora gerente del FMI.Crédito: Bloomberg
Las propias previsiones de la Reserva Federal y los precios de mercado reflejaron expectativas de al menos dos recortes más de tipos este año en diciembre. Ahora el mercado está, en el mejor de los casos, a un ritmo único y algunos analistas económicos estadounidenses hablan de la posibilidad de una subida de tipos.
La portavoz del Fondo Monetario Internacional, Kristalina Georgieva, dijo el viernes que las políticas de Trump ya están elevando los costos de endeudamiento a largo plazo a nivel mundial y alimentando la incertidumbre económica global.
“Esta incertidumbre en realidad se expresa globalmente a través de mayores tasas de interés a largo plazo”, dijo.
Según él, el impacto de la política comercial estadounidense tendrá el impacto más severo en los países y regiones integrados en las cadenas de suministro globales, y la fortaleza del dólar estadounidense puede aumentar los costos de financiamiento para las economías de mercados emergentes, especialmente los países de bajos ingresos.
Desde septiembre, el dólar ha ganado más del 9 por ciento frente a una cesta ponderada por el comercio de las monedas de sus principales socios comerciales (y más del 12 por ciento frente al dólar australiano).
Esto puede deberse en parte al fuerte aumento de los rendimientos de sus bonos gubernamentales a largo plazo, pero también incluye algunas de las consecuencias esperadas de los aranceles de Trump. Cuando un país impone un arancel a otro, la moneda del país que lo impone tiende a apreciarse y la moneda del país sujeto a los aranceles tiende a debilitarse.
Si Trump realmente hace lo que dice (es dudoso que la amenaza de aranceles sea una estrategia de negociación), el dólar debería fortalecerse aún más, y la combinación de tasas de interés más altas y un dólar más fuerte será enorme. perjudicial para la economía global y potencialmente devastador para algunas economías emergentes endeudadas.
Tampoco será bueno para el mercado de valores.
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El mercado estadounidense ha caído un 4% desde que la Reserva Federal recortó los tipos en 25 puntos básicos en diciembre. Es probable que esto se deba al retroceso de las expectativas de más recortes de tasas este año, al aumento de los rendimientos de los bonos a largo plazo y a la comprensión de que las políticas de Trump, si se implementan, podrían conducir a un fuerte crecimiento, pero que podrían elevar la inflación y las tasas. aún más alto.
Los inversores, mareados por la perspectiva de los recortes de impuestos y la desregulación de Trump que llevaron al mercado a niveles récord el año pasado, se están recuperando de las consecuencias de obtener lo que quieren.
Una economía sobrecalentada y gravemente agotada, enormes aumentos en los déficits y la deuda del gobierno estadounidense (que resultan en enormes aumentos en la oferta de bonos y otra fuente de presión para tasas de interés más altas si el mercado quiere absorberlas) y un nuevo auge. Que la inflación obligue a la Reserva Federal a responder no es una receta para que continúe el mercado alcista del año pasado.
Tampoco ayuda al crecimiento económico global ni a la estabilidad geopolítica.
Mientras los mercados de bonos hacen sonar la alarma, el mundo se está moviendo hacia un entorno cada vez más adverso al riesgo este año a medida que la incertidumbre sobre la agenda de “Estados Unidos primero” de Trump impulsa a los mercados, las consecuencias económicas reales de su implementación.
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